“¿Quién ha visto el viento?. Ni tú ni yo: pero cuando tiemblan las hojas es que pasa el viento.
¿Quién ha visto el viento?. Ni tú ni yo: pero cuando los árboles se inclinan es que pasa el viento”. Poema de Christina Rosetti.
¿Qué quieres decir con que el viento cambió?”
Desde hace poco más de un mes, algo parece querer cambiar en los diferentes mercados financieros. Pareciera como si soplaran vientos algo más gélidos y, en consecuencia, bien distintos a los que nos habíamos acostumbrado durante un largo periodo de tiempo. La pregunta es, ¿será algo transitorio o, en cambio, es algo más profundo y duradero?.
Los fundamentales macroeconómicos y empresariales, en general, se mantienen intactos frente al año anterior. Es decir, siguen evolucionando positivamente; hay crecimiento económico mundial y los resultados de las empresas, sobre todo en USA, han sido mejores de los estimados inicialmente. Sin embargo, hay tres factores que no debemos perder de vista pues están siendo catalizadores del movimiento correctivo, que hemos visto, en muchos de los mercados financieros:
1.- El primero de ellos es que, en muchas economías ya no hay un exceso de capacidad productiva. Se ha cerrado el denominado “output gap” (diferencia entre el PIB real y el PIB potencial de una economía) y, aunque este hecho supone más inversión y esto sea algo positivo para los mercados de acciones, también podría suponer una mayor presión al alza en los precios de los bienes y servicios…Es decir, una mayor inflación.
2.- En segundo lugar está la amenaza de una guerra comercial en un momento en el que el comercio global goza de buena salud ayudando, con ello, a un mayor crecimiento y a una mejora de la productividad en determinadas zonas del mundo.
Es posible que esas amenazas procedentes desde Estados Unidos, de concretarse en acciones, pudieran considerarse por algunos como no especialmente negativas sobre el crecimiento mundial (por el impacto real de las mismas) pero, como bien saben ustedes, “las guerras se sabe cómo empiezan, pero nunca como acaban”. Y en ésta, si al final vencen los “Trade Warrior” (como ha llegado a calificarlos un colega de profesión), las consecuencias las pagaríamos todos y, en particular, los consumidores que ya bastante peso soportan sobre sus cansados hombros. Por tanto, quizás ese “American first” de Trump ahora sí podría generar el ruido suficiente que afectara al crecimiento global y al devenir de los distintos mercados de capitales.
3.- El tercer factor estaría en la actitud que están tomando los principales Bancos Centrales del mundo. En un entorno de enorme endeudamiento mundial hemos pasado de tener de aliados a estos grandes actores económicos, financiando las deudas de muchos Estados (y apoyando a la refinanciación de muchas compañías), a una situación en la que dichas Instituciones Monetarias son ahora algo menos “amistosas” con los mercados financieros.
Es muy posible que los Bancos Centrales no deseen hacer descarrilar la situación “dulce” de crecimiento global y sincronizado. Sin embargo, hay una realidad y es que las condiciones financieras van a ser algo menos laxas que en el pasado. Además, el problema ya no es que nos encontremos en un entorno de normalización monetaria, sino la incertidumbre en torno a la velocidad de la misma.
Y es que unos tipos de interés más elevados no sólo encarecen la financiación de empresas y Estados, sino que dificulta además la recompra de acciones y, en paralelo, convierte algunas emisiones de renta fija pública o privada en verdaderas alternativas de inversión frente a la renta variable (sobre todo, cuando la rentabilidad por dividendo de éstas es inferior a la que ofrece la deuda de un emisor lannister; “que siempre paga sus deudas).
Como señalaría la escritora británica Rosetti, el viento no se ve pero sí sus efectos. Y los efectos, sobre los activos financieros, se han empezado a dejar notar en forma de mayor volatilidad…e inestabilidad financiera.
Desde que los tipos de interés de mercado han repuntado, ante el temor de que los Bancos Centrales tengan que acelerar la velocidad de su normalización monetaria, se ha puesto valor al riesgo…algo que, anteriormente, no venía sucediendo. Y, por lo tanto, ha comenzado el final de la complacencia.
Debemos ser muy conscientes que los diferentes focos de tensión, ya sean económicos, monetarios o geopolíticos, van a seguir generando incertidumbre en el corto plazo y, con ello, más volatilidad (una vuelta a la “vieja normal”). Esos vientos de cambio, cada cierto tiempo, van a suponer movimientos correctivos en muchos activos financieros, que a más de un inversor van a seguir poniéndole nervioso.
Sin embargo, seguimos pensando que, mientras haya crecimiento económico, el ciclo alcista de las bolsas no va a truncarse por ahora. Por lo tanto, aunque vigilaremos estrechamente la evolución de los tipos de interés de mercado y la posible “guerra fría comercial”, por ahora vamos a mantener nuestro optimismo en torno al devenir de las principales bolsas del mundo…aunque, asumiendo, lo que señalamos desde comienzo de 2018: esté será un año más bronco y una vuelta a la normalidad, por dura que ésta sea para algunos.
De cara al presente mes de marzo, ¿aconsejamos hacer algún tipo de ajuste sobre las carteras modelo que seguimos cada mes?
Pues en primer lugar, y en el caso de la cartera de perfil CONSERVADOR, sugerimos realizar el siguiente cambio: Sustituir la inversión en el fondo MUZINICH ENHANCED YIELD SHORT TERM EUR R por el fondo de deuda, también de corto plazo, RENTA 4 RENTA FIJA CORTO PLAZO. De esta forma, reducimos la exposición al mercado de high yield europeo como medida de prudencia y máxime en este perfil de riesgo.
De esta forma, la cartera estaría constituida por:
- Entre el 40% a 45% en fondos de renta fija combinando tanto deuda europea de corto plazo (como es el fondo Renta 4 Renta fija Corto Plazo) como fondos de renta fija flexible tipo BGF FIXED INCOME GLOBAL OPPORTUNITIES. A2 EUR H o RENTA 4 VALOR RELATIVO.
- En torno a un 15% en mixto de renta fija de gestión defensiva tipo CARTESIO X.
- Alrededor de un 30% en mixtos de acciones. Algún nombre propio podría ser Adriza Neutral; Gesconsult León Valores Mixto Flexible,…
- Y el resto en un fondo de renta variable internacional que cubra riesgo divisa a euro. HARRIS ASSOCIATES GLOBAL EQUITY H A EUR (idea del pasado mes de Febrero).
En cuanto a la cartera de perfil AGRESIVO, de cara a este mes de febrero, sugerimos llevar a cabo dos ajustes:
- En primer lugar, reducir la inversión en mixtos de bolsa para aumentar el peso de los fondos de renta fija flexible en cartera.
- En segundo lugar, reducir ligeramente la inversión en bolsa europea para dar entrada al fondo SEILERN STYX WOLRD GROWTH EUR (idea de inversión para el mes de marzo).
De esta forma, la cartera podría estar constituida por:
- Un 22% de fondos de renta fija flexible.
- En torno al 10% en mixto de bolsa tipo, por ejemplo, BGF Global Allocation A2 EUR Hedged.
- Y el resto de la cartera en fondos “puros” de acciones en los que podamos invertir en aquellas empresas estadounidenses y europeas donde aún vemos potencial de revalorización. Y, en menor medida, en compañías de países emergentes y japonesas. Como nombres propios de fondos, a parte de la idea del mes, destacarían productos como VALENTUM, SEVEN UCITS EUROPEAN EQUITY FUND EUR R; LEGG MASON CB US LARGE CAP GROWTH A EUR HEDGED;…etc.
Reiterar, una vez más, que el tipo y clase de fondo de inversión que podríamos proponer para Vd. (renta fija, mixtos, bolsa…) siempre dependerá de cuál sea su perfil de riesgo, el horizonte temporal de sus inversiones y la coyuntura económica y financiera en cada momento. Una cartera asesorada por Profim sigue las líneas generales descritas anteriormente…pero son totalmente personalizadas y, por tanto, tienen en cuenta siempre sus propias singularidades y, lo que es más importante,: cada vez que cambia el entorno de los mercados o sus circunstancias y sus propias necesidades, nosotros nos adaptamos a dichos cambios.
Por último señalar lo que dice un sabio proverbio; “ Si caminas solo llegarás más rápido. Si caminas acompañado llegarás más lejos”.
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