Cash is King? Escribíamos meses atrás en esta misma revista dos artículos que titulaban: “Los emergentes pedalean cuesta arriba”, y otro que decía “El fin del carry trade en USD”. En ambos artículos hacíamos mención a la dificultad que veíamos para los activos más expuestos a las zonas geográficas emergentes, considerando como una de las zonas más peligrosas para estar invertidos en esos momentos. Los hechos por desgracia van consumándose y dándonos la razón, y decimos por desgracia porque nosotros no somos de los que nos alegramos de que los activos de riesgo caigan, independientemente de que los tengamos en nuestra cartera o no. Sabemos que la inestabilidad en una zona geográfica, tarde o temprano se traslada al resto, y más en un mundo global e interconectado como el que vivimos, y por ende, los activos en los que confiamos se verán afectados a nivel de precio, por lo menos temporalmente. A los gestores nos contratan para invertir, no para destruir ni jugar contra los activos, al menos yo mantengo esa filosofía. Conozco muy pocos casos de éxito en el que jugando corto tenga un histórico de rentabilidad longevo, y por el contrario conozco muchos que dedicándose a seleccionar activos de riesgo como inversión llevan años gestionando patrimonios.
En esos artículos alertábamos como el fin del carry trade sobre el dólar, del que ya nadie habla, desencadenaría una oleada vendedora de los activos de riesgo que han sido objeto de inversión por parte de aquellos inversores que han dispuesto de créditos en dólares desde el año 2008/2009 en adelante. Desde nuestro punto de vista la excusa perfecta para acelerar el movimiento es la desaceleración China, pero es evidente que este 2015 hemos visto caídas de materias primas, bonos, renta variable, y divisas, por lo que es claro que el carry trade del dólar se está deshaciendo, y no es sólo por China. La pregunta que toda la comunidad inversora en la actualidad se está haciendo es si ya ha concluido ese movimiento, y si la desaceleración de China se va a traducir en una nueva recesión global y por ende un movimiento del tipo 2008. Nosotros no tenemos respuesta a esa cuestión por el momento, no lo creemos, pero el mercado lo está cotizando y no parece que podamos dar por concluido el movimiento. También es verdad que hay margen de maniobra y más estando en manos de una economía planificada y en desarrollo como es China, donde queda mucho por hacer en términos de convergencia con países OCDE y en donde las autoridades políticas tienen muchas armas para dirigir su economía, afectando a las fuerzas del mercado. Otras zonas geográficas como Brasil tienen políticas monetarias restrictivas que podrán revertir para suavizar el parón, por lo que no somos apocalípticos pero sí que está claro que aún son foco de inestabilidad y lo van a seguir siendo unos meses.
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