No pasa absolutamente nada

Este es el eslogan que ha caracterizado al mercado todos estos últimos meses. La reacción de la bolsa el pasado viernes en donde la banca incluida la banca regional subía en medio del colapso del First Republic Bank es un claro ejemplo de lo que está aconteciendo en los mercados. El inversor ha perdido el miedo y el respeto incluso a las quiebras bancarias.

Todo se minimiza y aparentemente queda arreglado de un día para otro.

Desde el verano del pasado año el mercado ha venido fantaseando primero con el pivote de la FED, luego con que la inflación se controlaría rápidamente, y ahora con que la crisis bancaria es algo puntual y pasajero sin importancia.

No os voy a engañar que la situación me desconcierta por la desconexión reinante entre la realidad económica y la situación de los mercados financieros.

Voy a centrar todo mi análisis en Estados Unidos.

• No pasa nada que quiebren cuatro bancos dos de ellos considerados de los mayores bancos de tamaño medio dentro de los Estados Unidos.
• No pasa nada que suban los tipos de interés 500 p.b. siendo la mayor subida no vista desde los años 70 tanto en magnitud como en intensidad.
• No pasa nada que la subida de tipos de interés se produzca en una economía extremadamente apalancada.
• No pasa nada que los Bancos Centrales hayan comenzado a reducir sus balances y que estemos asistiendo a la mayor caída de la M2 desde 1933.
• No pasa nada que hayamos alcanzado una inflación del 9,1% no vista desde los años 70s y que la tengamos enquistada en torno al 5%.
• No pasa nada que estemos cada vez más cerca de la temida estanflación.
• No pasa nada que los tipos hipotecarios a 30 años estén al 6,53%, los préstamos de coches nuevos al 7,49% y las tarjetas de crédito al 20%.
• No pasa nada que una parte del consumo diario de primera necesidad se financie con tarjetas de crédito una vez ya consumido el ahorro generado durante la pandemia.
• No para nada que alrededor del 20% de las oficinas se encuentren actualmente vacías por el teletrabajo y que durante el próximo año se tengan que refinanciar más de 1 Trillion USD de deuda garantizada por las mismas.
• No pasa nada que hayan salido del sistema financiero 1 Trillion USD en depósitos bancarios (un 5,5% de todos los depósitos) y que la fuga continúe produciéndose mientras los Treasury Bills paguen más que los depósitos bancarios.
• No pasa nada que tanto el índice LEI del Conference Board como la pendiente negativa de la curva de tipos de interés, ambos nos estén anticipando que pronto entraremos en recesión.
• No pasa nada que no exista acuerdo político por ampliar el techo de la deuda y que los CDS (Credit Default Swap) se hayan ampliado a niveles nunca vistos.
• No pasa nada que el precio del petróleo continúe por encima de los 80 USD fruto del conflicto bélico.
• No pasa nada que la tensión geopolítica China-USA vaya en aumento con especial foco en Taiwán.
• No pasa nada que los foreclosures en el último trimestre hayan aumentado un 22%.
• No pasa nada que los beneficios empresariales a pesar de haber batido expectativas estén siendo inferiores a los del año previo.
• No pasa nada que las condiciones financieras hayan empeorado y que el crédito se esté contrayendo.
• No pasa nada …

Y a pesar de todo ello el VIX (indice de volatilidad) cerró el viernes en 15,78 muy por debajo de su media histórica mostrando que el mercado se encuentra tranquilo y confiado.

¿Qué está ocurriendo? El sentido común me indica que algo no cuadra.