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Durante estas dos últimas semanas hemos asistido a nuevas subidas de tipos de interés por parte de algunos Bancos Centrales tales como Colombia, Argentina, Australia, y Suecia.
Ahora le toca el turno a la FED y mañana al BCE.
La Reserva Federal en principio por décima vez consecutiva subirá los tipos de interés en 25 p.b. para situarlos en el 5,25% (Ver gráficos). Son los tipos de interés más altos no vistos desde Septiembre del 2007.
El mercado descuenta que tras la subida de hoy la FED pausará y bajará los tipos en Septiembre hasta totalizar tres bajadas antes de final de año (Ver gráfico). Sin embargo es probable que la FED decida mantener los tipos hasta el próximo año con el fin de reducir aún más la inflación.
En la comparecencia de Powell será interesante escuchar sus palabras sobre las siguientes cuestiones:
- Si con la subida de hoy la FED dará por terminado el proceso de subida de tipos (pausa).
- Si con la inminente recesión la FED bajará los tipos después del verano tal y como anticipa el mercado (pivote).
- Si continuarán reduciendo el balance a razón de 95,000 MM de USD tal y como se había establecido.
- Si se dará por finalizada la crisis bancaria tras el colapso del First Republic Bank.
- Si unos tipos tan altos no se considerarán contrarios al techo de la deuda.
En toda subida hay tres cuestiones que son importantes fijar y en nuestro caso hay sólo una de ellas pendiente por determinar.
- Intensidad o plazo en la que se llevará la subida. En nuestro caso han sido 14 meses.
- Tipo máximo a alcanzar. En nuestro caso parece que será ¿el 5,25%?
- Momento en que se producirá el pivote y la velocidad de las bajadas
Es este último punto en donde se centra ahora toda la discusión y será determinante para la futura evolución tanto de los mercados de Renta Fija como de Renta Variable.
No sólo no se veían estos tipos desde Septiembre del 2007 sino que el ritmo de subidas experimentadas ha sido el mayor vivido desde la década de los 70s (Ver gráfico).
A esta política de tipos tan restrictiva y de cara a conocer todos sus efectos hay que sumarle además dos componentes adicionales que de facto equivalen a mayores subidas de tipos de interés:
- La reducción del balance y con ello la masa monetaria en circulación (Ver gráficos)
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- Unas condiciones crediticias más restrictivas por parte de la banca en general (Ver gráfico).
La FED ha cometido muchos errores hasta la fecha pero lo que es indudable y que nunca se le podrá cuestionar es su firmeza en sus políticas para controlar la inflación. Su prioridad hasta la fecha no ha sido otra que la estabilidad de precios.