En un contexto global marcado por la inestabilidad financiera y con el oro recuperando protagonismo como activo refugio, Tether (USDT) ha consolidado su posición como la stablecoin dominante del ecosistema cripto. Pese al escrutinio histórico por falta de transparencia y reservas opacas, el emisor de la moneda, cuya capitalización ronda actualmente los 185 mil millones de dólares, ha visto cómo los flujos de capital no han parado de entrar, incluso cuando la industria debate el alcance y la idoneidad de su estrategia de inversión.
De la opacidad y cuestionamientos históricos a informes de reservas
Desde sus inicios, Tether enfrentó críticas por no publicar auditorías completas y por una política de divulgación limitada. En el pasado, la empresa simplemente afirmaba que cada USDT estaba respaldado 1:1 por reservas sin detallar su composición, lo que generó desconfianza entre inversores y reguladores.
Durante años, Tether presentó attestations —informes de terceros que verifican que las reservas cubren los tokens emitidos— en lugar de auditorías completas de las “Big Four”, dado que estas últimas se han mostrado reacias a asumir el riesgo reputacional de auditar las reservas de USDT. Los attestations confirmaban que existía suficiente respaldo global, pero eran percibidos como menos rigurosos que auditorías independientes tradicionales y no siempre desglosaban en detalle la calidad de los activos respaldados. De hecho tras una multa en el 2021 por falta de reservas adecuadas, Tether fue obligada por el fiscal general de Nueva York a presentar informes trimestrales, lo que evidenció la presión regulatoria para aumentar la transparencia.
Los informes más recientes confirman que las reservas superan a las pasivos por varios miles de millones de dólares, con un respaldo declarado de ~181 mil millones en activos frente a ~174 mil millones en pasivos al cierre de Septiembre de 2025, según el attestation preparado por BDO que Tether publicó en Octubre de 2025.
Composición de reservas: ¿seguridad o riesgo?
La composición de las reservas ha cambiado con el tiempo. Según datos de mercados y análisis de terceros, Tether dice que gran parte de sus reservas está en activos de alta liquidez, como letras del Tesoro de los EEUU, aunque una porción sigue estando en préstamos, y otros instrumentos y activos no tradicionales.
Pese a los esfuerzos, la agencia S&P Global Ratings rebajó la calificación de estabilidad de Tether a “débil”, citando un aumento de activos de mayor riesgo, incluida exposición a Bitcoin, oro, bonos corporativos, y préstamos garantizados, y criticando la transparencia limitada y la falta de divulgación detallada de contrapartes y custodios.
La crisis bancaria y el regreso de Tether
El resurgimiento de Tether en el último ciclo se produjo en medio de la crisis bancaria que afectó a Silicon Valley Bank, donde su mayor competidor USD Coin (USDC), con ~45 mil millones en reservas en aquel entonces, tenía depositados en SBV ~3 mil millones de dólares, generando preocupación y desplazando flujos hacia USDT pese a una mayor transparencia de USDC.
La apuesta por el oro: refugio o riesgo para los usuarios
Recientemente, Tether ha intensificado su compra de oro físico. En 2025 y principios de 2026, la compañía adquirió decenas de toneladas de oro. Movimientos relevantes han convertido a Tether en un comprador significativo en el mercado de metales preciosos, con planes de asignar entre un 10% y un 15% de su portafolio a oro físico, almacenado en Suiza bajo su propiedad.
El mercado a menudo ha alabado estas compras debido al fuerte aumento del precio del oro, que en 2025–2026 rompió récords y cruzó niveles altos por la demanda de activos refugio. Sin embargo, este fenómeno plantea una cuestión crítica: el oro, aunque refugio tradicional de valor, sigue siendo un activo con riesgo de mercado. Integrarlo en las reservas de una stablecoin —producto cuya naturaleza es garantizar paridad constante con el dólar— expone a los usuarios al riesgo de valoración, que puede erosionar la cobertura si el precio del oro se desploma.
¿Ética y regulación en el corazón de la discusión?
Los medios financieros han centrado la narrativa en el éxito de Tether al entrar en el mercado del oro y otras inversiones alternativas, a veces olvidando que el propósito fundamental de una stablecoin es preservar capital sin asumir riesgos que puedan perjudicar a los usuarios. La ambición de rentabilizar reservas, aun cuando puede beneficiar a la empresa, traslada el riesgo potencial a los clientes si los activos comienzan a perder valor.
Esta dinámica revela una brecha en el marco regulatorio actual: la necesidad de reglas claras que limiten las inversiones de las stablecoins a activos verdaderamente seguros y líquidos, asegurando que el dinero de los clientes no se ponga en peligro por estrategias de inversión especulativas o agresivas. El debate sobre la integridad y función de las stablecoins continúa siendo un tema crítico para reguladores internacionales, desde Estados Unidos hasta la Unión Europea bajo marcos como MiCA, precisamente para garantizar que estos instrumentos cumplan con su promesa de estabilidad sin trasladar riesgos innecesarios a los usuarios.