Los medios de comunicación hablan de la gran resiliencia de la economía americana ante la subida de tipos de interés llevada a cabo por la FED y la fortaleza del mercado de trabajo. Sin embargo vale la pena entrar en detalle en analizar los entresijos de la misma para poder apreciar, que el gran motor de la economía americana el consumo, no está lejos de griparse. El exceso de gasto público difícil de mantener a estos niveles, la ausencia de ahorro, y el exceso de deuda para financiar los gastos corrientes, son la antesala de algo nada bueno que está por venir.
DEUDA PÚBLICA AMERICANA
- Este mes de Septiembre la deuda pública alcanzará los $33 Trillones. Son $1,6 Trillones más que lo que había el 2 de Junio fecha en la que se acordó el supuesto “techo de la deuda” entre Republicanos y Demócratas. La deuda se ha incrementado en $10 Trillones los últimos 4 años. Representa un 120% del PIB. Se prevé que alcance los $50 Trillones para el 2030
- El coste financiero pagado por el Tesoro representa un 21% de los ingresos totales presupuestados. Es la segunda partida más importante del presupuesto por delante del gasto en defensa y sólo por detrás del Social Security y Medicare
- $7,6 Trillones de deuda vencen durante los próximos 12 meses. Su refinanciación supondrá a los tipos actuales aumentar el coste financiero en $300 billones. El coste medio de la deuda es actualmente de un 2,9% cuando los tipos actuales oscilan entre el 5,5% a 3 meses y el 4,25% a 10 años.
- El Rating de la deuda se redujo recientemente pasando de AAA a AA+. El principal motivo: su elevado déficit. Se estima se alcance un déficit anual cercano a los $2 Trillones.
- Sus principales inversores internacionales hasta la fecha (Japón y China) están reduciendo su inversión. El primero por un pequeño cambio en su política monetaria y el segundo por un cambio en la estrategia de inversión con su superávit comercial. Asimismo su principal inversor doméstico (la FED) como consecuencia del QT está también reduciendo su inversión.
POLÍTICA MONETARIA
- El mercado descuenta con una probabilidad del 93% que la FED mantenga los tipos de interés en la próxima reunión del mes de Septiembre.
- Existe una mayor incertidumbre sobre lo que hará la FED en la reunión del mes de Noviembre. El mercado se encuentra dividido al 50% entre los que piensan que continuará la pausa, y los que piensan que aún subirán 25 p.b. más por el repunte en la inflación del mes de Agosto y la fortaleza mostrada en el consumo y en el mercado de trabajo.
- Es un hecho que la política monetaria será restrictiva durante un largo periodo de tiempo. No se esperan bajadas de tipos hasta Junio 2024.
- El balance de la Reserva Federal continúa contrayéndose. La reducción desde máximos hasta la fecha es de $800 billones. Existe un compromiso de ir reduciendo a razón de $95 billones mensuales.
- Los tipos de interés reales a 10 años (nominales – inflación esperada) son del 2%. Este nivel no se veía desde 2009 y es un claro reflejo de la política monetaria contractiva impulsada por la FED.
- La M2 o masa monetaria se ha contraído un 3,7% en el último año. No se había visto una contracción monetaria de esta magnitud en los últimos 60 años.
SISTEMA FINANCIERO
- La banca comercial americana ha perdido depósitos por valor de $900 billones (5% del total). La crisis de la banca regional y los altos rendimientos ofrecidos por los Treasury Bills sus principales motivos
- $1,4 Trillones de préstamos comerciales de real estate vencen durante los dos próximos años. Los altos tipos de interés y las altas tasas de desocupación harán difícil la refinanciación de muchas operaciones.
- La banca ostenta $620 billones en pérdidas no realizadas en su cartera de Renta Fija como consecuencia de la subida de tipos de interés.
- Los bancos están restringiendo el crédito de manera muy importante. El índice de acceso al crédito bancario se encuentra a los mismos niveles que en el 2008 con la crisis financiera.
- El regulador ya anunció que exigirá mayores ratios de capital para aquellas entidades que excedan de un cierto tamaño. Asimismo la gran mayoría de entidades durante los dos próximos años tendrán que aportar al FDIC una cantidad equivalente al 0,25% sobre el volumen de depósitos mantenidos a cierre del 2022
US ECONOMY
- El ahorro familiar se encuentra en mínimos fruto del menor poder adquisitivo provocado por la inflación. Hemos pasado de $2,1 Trillones acumulados durante la pandemia a $0,2 billones.
- La deuda en tarjetas de crédito para financiar gastos corrientes supera $1 Trillón. El coste medio aplicado es del 21%.
- A partir del mes de Octubre 40 MM de americanos deberán hacer frente a un gasto medio de $390 para el pago de los préstamos estudiantiles ($15,6 billones mensuales y $190 billones anuales).
- La inflación aunque ha descendido ha repuntado el último mes al 3,2%. La FED de Cleveland estima que este mes de Septiembre repuntará todavía algo más por el efecto base, lo que podría llevar a la FED a una nueva subida de tipos en Noviembre.
- La mora y las bancarrotas comienzan a repuntar. Sus principales motivos: menor poder adquisitivo de los salarios, ausencia de ahorro, y un exceso de deuda.
SECTOR INMOBILIARIO
- El índice de acceso a la vivienda (Housing Affordability Index) se encuentra en mínimos históricos. Tipos hipotecarios al 7,5% y el precio medio de la vivienda de un 560% del sueldo medio.
- La solicitud de hipotecas en USA se encuentra en niveles mínimos no vistos desde 1995.
- La compra venta de casas ha caído con fuerza dada la ausencia de compradores aunque también de vendedores. Pocas transacciones en el mercado con precios a la baja.
- La oferta de casas de segunda mano está en mínimos como consecuencia de los altos tipos de interés hipotecarios. Un alto porcentaje de los propietarios mantiene hipotecas por debajo del 4% haciendo muy difícil renunciar a esta financiación.- Con los actuales tipos hipotecarios al 7,5%, el coste de comprar una casa es un 60% más caro que el alquiler.